【棉花·期货】限购政策后的棉花市场分析

摘要: 黄老师带你“玩”棉花!

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限购政策后的棉花市场分析

黄尚海


报告观点


内容简介


9月3日,中国储备棉管理总公司、全国棉花交易市场联合发布《关于2016/2017年度储备棉轮出有关事项的公告》。公告指出,9月4-29日轮出期间,只允许棉纺织企业参与竞买储备棉,并仅限于本企业自用。该政策属于储备棉市场的限购政策,目标直接打击投机性需求,降低市场热度。政策出台说明了储备棉的检验瓶颈的存在,同时新疆棉的供需情况也没有能够解决,导致周一棉花大涨。但从供需情况来看,政策出台并无实质性影响,后期市场有望稳定偏弱。


9月3日,中国储备棉管理总公司、全国棉花交易市场联合发布《关于2016/2017年度储备棉轮出有关事项的公告》。公告指出,9月4-29日轮出期间,只允许棉纺织企业参与竞买储备棉,并仅限于本企业自用。该政策属于储备棉市场的限购政策,目标直接打击投机性需求,降低市场热度。政策出台说明了储备棉的检验瓶颈的存在,同时新疆棉的供需情况也没有能够解决,导致周一棉花大涨。但从供需情况来看,政策出台并无实质性影响,后期市场有望稳定偏弱。


 

限购政策内容


关于2016/2017年度储备棉轮出有关事项的公告

各涉棉企业:

为满足棉纺织企业用棉需要,规范储备棉轮出交易秩序,经有关部门研究决定,现将2017年9月4日至9月29日储备棉轮出有关事项公告如下:

一、期间储备棉轮出交易,只允许棉纺织企业参与竞买,停止非棉纺织企业参与竞买。如非棉纺织企业违规参与竞买,结果无效,并取消其本年度及今后年度参与储备棉轮出交易资格,有关信息将纳入全国信用信息共享平台,在“信用中国”网站公开。

二、棉纺织企业购买的储备棉,仅限于本企业自用(竞买企业与加工用棉企业的统一社会信用代码或税务登记号必须相同),不得转卖。否则一经发现,将取消其本年度及今后年度参与储备棉轮出交易资格,并将有关信息纳入全国信用信息共享平台,在“信用中国”网站公开。特此公告。

中国储备棉管理总公司

全国棉花交易市场

2017年9月3日

 

限购政策出台的背景及政策目的


自8月上旬储备棉基准价大幅下调后,由于地产棉和新疆棉的价差扩大,导致地产棉成交率大幅提升,自此以后,长期维持很高的成交率,有一段时间一直维持100%成交率。而且,很多的贸易商看中了储备地产棉的相对价值,大量买入,挤占了纺织企业的拍储空间。纺织企业用棉困难,市场投机氛围较浓,价格稳定上移,政策部门面临较大的压力。


但政策部门的武器库目前的选择比较有限:1、延长抛储时间已经到了9月底,再往后移没有空间,因为新棉马上上市,纤维检验部门需要转付新的战场;2、纤检瓶颈难以解决,没有加大挂牌量的选择。因此,为了控制市场的热度,政策部门制定了储备棉的限购政策,希望限制投机性需求,从而来控制市场的热度。



 

限购政策的局限性


限购政策直指贸易商入市以及纺织企业代拍的问题,但政策出台后并不能解决市场的核心问题,并产生了新问题:


1、储备棉市场的核心问题是市场上对储备新疆棉的需求旺盛,供应不足。大部分贸易商拍新疆棉是代拍为主,限制他们代拍并没有减少新疆棉储备棉需求,而新疆棉供应又没办法加大,所以市场的主要矛盾没有解决。


2、市场上地产棉大量成交是贸易商投机的主要对象,限制贸易商入市,可以解决地产棉抢拍的积极性。


3、由于纺织企业资金方面存在问题,部分企业采购由贸易商代拍,或资金实力雄厚的纺织企业代拍。在这条路堵死后,会新生出什么新的拍储模式,尚不得而知。但这部分企业的需求也需要被关注。


 

限购政策对储备棉轮出及本年度供需情况的影响


成交量方面:限购政策直指贸易商入市采购,将降低地产棉成交率,而纺织企业需求旺盛的新疆棉还将受到追捧,成交率难以回落。


成交价方面:纺织企业将按照自身的承受能力竞拍新疆棉,在目前下游表现平稳的情况下,新疆棉成交均价会维持稳定走势,而地产棉的成交均价会稍微下移。


总供应量方面,截至9月1日,累计计划出库380.56万吨,累计出库成交268.76万吨。后期还有20个交易日,如果按照每日2万吨的成交量,最终成交量将达到310万吨左右。如果不出台政策,以每日3万吨储备棉成交计算,最终出库量将达到330万吨,多20万吨储备棉出库量,且主要是地产棉。


按照这些数据计算9月底的期末库存,以抛储310万吨计算,期末库存182万吨,库存消费比2.6月(70万吨/月消费计算),可以用到12月20日;以330万吨储备棉轮出计算,期末库存202万吨,库存消费比2.89,接近用到1月份。因此,粗略来看,该政策对市场供需情况的影响很有限。


 

但该政策严重影响了市场心态:政策出台,意味着政府承认目前储备棉增加挂牌量难以实现,供应方面存在问题,导致周一开盘期货价格放量上攻。


 

棉花市场运行的逻辑分析


目前市场除了关注储备棉成交的情况外,还关注新棉的收购情况,而市场看涨最主要的原因是国内市场的整体性缺口。


1、关于储备棉市场,我们前面分析过,政策出台对期末库存影响很小,整体还是供应比较宽松的,但市场对该政策的交易逻辑采用了房地产市场限购政策的相似分析方法来交易,导致周一价格大涨,笔者认为逻辑比较虚,因为新棉马上就可以上市供应市场,而房地产市场的供应则是受限的。


2、新棉收购方面,今年抢收的情况比较严重,前期6.5元/公斤的收购价,近期已经上涨至7元/公斤左右,按照2元/公斤的棉籽价格计算,皮棉成本15700元/公斤。由于籽棉资源的稀缺性,加上目前市场氛围比较偏多,籽棉价格暂时易涨难跌。


从期货价格的套保区间计算,今年棉花质量不错,按照新的升贴水标准,绝大部分新疆棉升水预期达到800元/吨。以周一价格收盘价格15820元/吨计算,期货仓单价值达到16620元/吨,扣除相应的各项成本,轧花厂在期货上卖出套期保值已经有不小的收益。


3、国际市场方面,虽然受到天气的困扰,但对国内市场影响不大,且美国飓风的实际影响也不确定,影响估计在10万吨左右,对整个市场的绝对供需平衡表影响不大。


4、目前市场看涨的主要逻辑还是大周期的逻辑,即中国的产量在500万吨,而需求在800万吨,每年的缺口300万吨,而国储棉经过今年抛储后,将只剩下500万吨。从这个逻辑看,中国棉花是目前去库存最好的农产品,应该是多头配置的标的。


但就更短一点的周期而言,除开国储棉的数量相比去年要少300万吨以外,今年的供需情况相比去年要差得多:期末库存增加了60-80万吨;国内产量增加50万吨左右;国际市场产量增加150万吨左右;宏观环境方面,也没有去年那么强烈的通货膨胀预期。


整体而言,周一的期棉放量大涨,但储备棉市场和现货市场反映比较平淡,期货价格也给出了较好的新花套保价格,是轧花厂套期保值的好机会。


操作建议:

1、建议在15500以上进行CF1801合约试空操作,灵活控制仓位,防范市场风险;

2、建议卖出CF1801合约买入CF1805合约;

3、建议买入CY1801合约卖出CF1801合约;


研究员介绍

黄尚海经济学硕士,长江期货软商品产业链分析师,主要关注棉花、白糖等软商品期货。曾经在《中国证券报》、《期货日报》、《和讯网》发表相关分析文章多篇。对大宗商品的对冲、套利和套期保值有较深的研究。


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